用益信托市场一周评述（09.06-09.10）

1.信托公司净资本管理办法发布
　　中国信托业协会9月7日对外发布《信托公司净资本管理办法》，该办法将信托公司的信托资产规模与净资本挂钩，并要求信托公司净资本不得低于人民币2亿元。《办法》已于2010年7月12日中国银行业监督管理委员会第99次主席会议通过。《办法》显示，银监会要求信托公司净资本不得低于2亿元，且净资本应当不得低于各项风险资本之和的100%，且不得低于净资产的40%。此外，信托公司还应当根据不同资产的特点和风险状况，按照一定的系数对资产项目进行风险调整。
　　点评：《信托公司净资本管理办法》的出台标志着信托公司一味做大规模的粗放式发展方式的结束，起到了推动信托公司转变增长方式的作用，对大公司业务增速影响不大，小公司则面临资本殆尽风险。同时意味着信托公司必须放弃“通道类”银信合作业务，根据新规下发的银信合作业务计入风险资本的各个系数，银信合作业务占用的净资本和信托公司发行集合资金信托计划是一样的，但两者收益相差10倍以上，因此未来集合信托将会大行其道。此外，《办法》出台后，很多信托公司的净资本不达标，给信托公司上市提供了一个充分的理由，信托公司增资潮或将来临。

2.信托业务风险资本调整表出炉
　　在公布《信托公司净资本管理办法》的同时，证券时报记者独家获悉，监管层业已将该办法配套的风险资本调整表下发至相关信托公司，该办法与风险资本调整表一起将成为管理层对3万亿信托资产进行监管的“达摩克利斯之剑”。另据一接近监管层的人士透露，在监管层认为有需要时，不排除对相应的风险系数进行调整。根据此次出台的信托业务风险资本调整表，“银监发（2010）72号文”下发后的银信合作业务和集合类信托业务均采用同一风险系数比例。即银信合作业务和集合类信托业务以同样的比例计入风险资本，两项业务所占用的净资本一样。在诸项业务中，房地产类业务成为该表调控的核心部分。
　　点评：风险系数的不同会促使信托公司将有限的资本在不同风险状况的业务之间进行合理配置。在新政策下，信托公司为提高自身净资本收益率，将更倾向于做信托报酬较高的集合类信托业务。单纯提供房地产贷款的业务计入风险资本比例系数在各项信托业务中最高，达到了3%，相应地也会占用大量资本金。股权投资类业务所计入风险资本比例系数仅为1.5%，且信托产品允许投资房地产公司的股权，因此信托公司在开展房地类项目时，应更倾向于资本占用比例较低的股权投资方式，从而提高项目的资本回报率。

二、机构动态

1.华润信托TOF产品业绩跑赢大盘
　　华润信托相关人士透露，国内首只信托公司主动管理型阳光私募组合产品——“华润信托•托付宝TOF-1号集合资金信托计划”截至2010年8月26日，运行10个月业绩跑赢同期沪深300指数17.29个百分点。波动率指标也更加稳定，TOF-1号的年化波动率为10.82%，远低于沪深300指数的24.26%。
　　点评：托付宝TOF产品是华润信托经过一年多准备后推出的首只信托公司主动管理型阳光私募组合产品，体现了信托公司主动管理资产的价值。

2.信托销售游走灰色边缘 中融信托半月检讨
　　9月6日，多位接近中融国际信托有限公司的消息人士证实，中融信托因涉嫌违规获取银行的理财客户信息，其信托产品销售部门（财富管理中心）被要求从8月中旬开始，停业整顿半个月。目前，停业整顿期刚刚结束。业内人士指出，虽然被要求停业整顿并不多见，但中融信托的做法具有一定普遍性。信托公司定位为私募机构，不能公开宣传和推介产品，而又要开拓自己的客户来源，困局之下，各种“打擦边球”的行为层出不穷，比如异地推介、通过第三方理财机构代为推介信托计划等普遍处于“灰色”地带。
　　点评：中融信托违规获取理财客户信息，使得银行的私人银行客户流失严重，而且侵犯了客户个人隐私，可能引发客户对银行提起诉讼。但中融信托的行为并非个例，而是一直以来的行业潜规则，这是由于信托公司定位为私募机构，不能公开宣传和推介产品，而又要开拓自己的客户来源，必然通过各种可能的途径搜寻客户信息。因此只有信托公司的展业道路拓宽了，才能避免类似的案例再次发生。

3.浙江东方放弃参股金信信托 打造金融控股平台暂失一子
　　因被质疑内幕消息泄露而引来市场各方密切关注的浙江东方参股“江南第一猛庄”金信信托事件，在10个月之后再度柳暗花明又一村。今日，浙江东方发布最新公告称，由于双方对参股协议的条款未能达成一致意见，公司决定终止参股金信信托投资股份有限公司的投资谈判及相关活动。
　　点评：浙江东方近年来打造“金融控股平台”的意图与路线都已日渐清晰，此次未能一举拿下大股东浙江国贸旗下的金信信托，无疑使其打造金融控股平台的蓝图缺失了重要一角，而其未来是否重新进军信托业，将再次成为市场关注的焦点。

4.平安信托携手浙江国开行推出公益信托计划
　　近日,平安集团旗下的平安信托宣布携手国家开发银行浙江省分行共同无偿捐赠520余万元人民币,用于支援四川地震灾区援建工作。上述两家企业的相关人士介绍,此项捐赠想法源于两年前的汶川地震。当时,双方合作发起设立了一款名为“平安•汶川地震受灾儿童救助单—资金信托”的公益信托,并约定该信托收益在信托合同到期清算扣除营业税后全额捐出,用于支援地震灾区灾后重建。

5.国开行物色信托牌照 业界毁誉参半
　　继交通银行和建设银行成功收购信托牌照分别重组为交银信托和建信信托之后，国开行正在四处物色收购对象。接近国开行的知情人士9月8日透露，有“金融百货公司”之称的信托牌照对立志打造“全能银行”的国开行不可或缺。对银行收购信托公司，业界毁誉参半。
　　点评：信托公司作为投资主体远比银行灵活，可为银行理财资金拓宽投资方向，跨领域组合投资，降低风险。但监管部门对收购的态度不明确，且合适的收购对象难以寻找。另外银行和信托公司如何磨合，实现协同效应，还有待探索。