用益信托市场一周评述（10.18-10.24）

一、 行业动态

1. 免遭银信新规挤压银行理财转型刻不容缓

        受银信合作“新规”的沉重打击，银行信贷类理财产品再次跌入低谷。最新数据显示，截至9月末，在“新规”实施前后的三个月里，银信合作理财产品的发行数量骤然下降了一半以上，市场份额也从一半左右跌破三成；其中的信贷类产品更是逐月低迷，从“新规”之前的每月200余款下降到目前的几十款，市场份额更跌至10%以下。

        点评：信贷类理财产品很难再现往日风光基本已是一个定数。首先，政策已经给银信合作套上了“笼子”。银信合作“新规”从制度上限定了信贷类理财产品的无限做大的空间。其次，银行信贷二级市场的实际推进，实质性地挤压了信贷类理财产品的生存空间。全国银行间贷款转让市场的启动，在给银行信贷资产转让打开了一个更规范、更公开交易渠道的同时，也必将挤压信贷类理财产品的生存空间。未来信贷资产证券化也将是不可逆转的趋势。面对当前形势，银行理财市场亟待创新，加快创新银信合作模式步伐，开拓银信合作新领域，积极拓宽理财业务的合作对象，越早转型越主动也越有利于今后的市场竞争。



2. 信托PE和LP嫁接破冰 短期内尚难成为主流业务

        近日，随着中信信托和西安国际信托成立的私募股权投资企业在天津成功落地，信托公司探索以有限合伙人（LP）的身份参与PE业务成功破冰。虽然监管部门未明确表态，但此举有望实现“隔离”功能，最终打破此前信托PE以IPO方式退出的障碍。但由于信托持股的PE投资尚没有通过IPO成功退出的案例，再加上准入门槛高，短期内尚难成为信托公司的主流业务。

        点评：目前法律和政策上的障碍，客观上制约了股权投资信托业务的发展。虽然以IPO上市的方式退出溢价更高，但并不是唯一目标。信  托公司可以加大创新力度，考虑以变通的方式作退出安排，以协议转让、战略重组和权益回购等方式退出，如信托计划持有的LP合伙股份进行优质股权转让，这些都不失为好的选择。



3. 银行分羹地产信托盛宴 年化收益率飙升

        在银行信贷紧缩、楼市调控政策重重收紧的背景下，房地产企业“断粮”现象日益严重，房地产上市公司也不得不通过信托公司融资，集合类房地产信托似乎已成房企融资的唯一“稻草”。　　

        统计数据显示，8月份以来房地产集合信托发行量已逼近今年上半年总和，平均预期年化收益率超过10%，房企通过集合信托融资的成本平均超过20%。而在这场价高者得的地产信托盛宴中，银行借助代销信托产品也得以分得一杯羹。

        点评：央行加息可谓是继限购令后的又一记重拳，开发商融资渠道受阻而转向信托融资将使得房地产信托的规模和收益率攀升。但信托公司并不是唯一受益者，部分银行通过代销信托产品也从中分得一杯羹。自从银信类信贷产品要从表外管理转至表内，银行对代销信托产品的兴趣更大。未来银行代销该类产品的规模将会不断增加。

二、 机构动态

1. 平安信托“逢高出货” 解禁套利下灰幕丛生

        10月8日，国庆长假后的第一个交易日。平安信托有限责任公司（下称“平安信托”）抛售了自己手中188万股解禁的海螺水泥股权。过去的5个月，平安信托共抛售了1.7664亿股海螺水泥，套现约35亿元资金。实际上，这只是A股减持季的一个插曲。根据WIND资讯统计数据，继续着9月约100亿元的减持规模，10月份前5个交易日新公告的减持市值已高达62亿元。解禁季里不仅仅有汹涌的解禁冲动，还有已经遍地开花的解禁生意……

        点评：产业资本扮演着“逢高出货者”的角色。为了达到解禁收益的最大化，游走在规则边缘乃至违规的手法依然存在。最为普遍的是通过在解禁前持续披露如业绩增加、并购重组等利好方式来获得投资认可。还有个人持有股份合理避税，高管董秘等离职套现，通过大宗交易等方式进行利益输送。



2. 中诚信托或已“清仓”滨江集团亏损约3亿

        随着房产股持续调整，中诚信托3款产品或已“清仓”滨江集团。

        滨江集团三季报显示，今年1至9月，滨江集团实现营业总收入19.18万元，同比增长5.24%；归属上市公司的净利润为4.47亿元，同比增长20.28%。流通股股东名单发生的最大变化是，中诚信托3款产品——中诚优利、中诚优享、中诚优得信托已全数撤离。以滨江集团第三季度的加权平均价10.2元/股推算，中诚信托合计亏损约3亿元。

        点评：随着房地产调控力度的加大，滨江集团的股价继续震荡下行，使得中诚信托备受煎熬。中诚系3款产品撤离，而其余机构股东却在相继进入，这或许是滨江集团净利润增长，使股东对其未来盈利有信心。



3. 中信信托获2010杰出金融产品创新奖

        中信信托地产投资产品创新性、针对性强，收益率高，深为广大投资者推崇。其中全国第一支房地产投资信托中信凯德1号，预期收益率为10%-20%，中信鸿图1号预期收益率为10%-24%，全国最大房地产投资信托中信盛景星耀地产基金，实现了预期收益率14%。



4. 中铁信托TOT产品价值凸显

        截止10月15日收盘，中铁信托发行的“金鼎优选配置1号”信托计划净值已达1.1元，超越同期大盘涨幅高达15个百分点；期间沪深300指数最大跌幅达26.78%，而该产品净值最大跌幅仅为3.3%，其表现出的良好抗跌性和收益水平，表现出TOT产品的投资价值。　

        点评：基于对TOT产品风险平滑机制的信心，中铁信托果断地成立了该信托计划。当然，优秀投资管理人的选择也是其取得优秀业绩的原因之一。



5. 华融信托股权转让纠纷案二审维持原判

        2009年8月28日，根据华融国际信托有限责任公司的委托，上海联合产权交易所发布了华融信托所拥有的450万股股权挂牌转让项目的信息公告。上诉人周益民于2009年9月25日递交了挂牌资料，并支付了相关保证金。但9月22日华融国际信托有限责任公司又通过上海联合产权交易所在网站重新发布了对挂牌日期及交易方式的变更公告，最终由案外人以最高价竞得上述股权。

        周益民请求法院判令华融国际信托有限责任公司与上海联合产权交易所变更股权的行为无效，因未获一审支持，周益民上诉至上海市第二中级人民法院。上海二中院21日对这起股权转让纠纷案作出判决，驳回周益民“确认变更行为无效”的诉讼请求，维持原判。

三、 机构公告

1. 安信信托有限公司停牌进展公告

        本公司因重要事项未公告，为避免公司股价异常波动，维护投资者利益，保证公平信息披露，本公司股票继续停牌，待相关事项明确后公司将及时公告并复牌。



2. 陕西省国际信托股份有限公司停牌公告

        公司将于2010年10月20日召开第六届董事会第十五次会议，审议重大事项。为维护投资者利益，经公司申请，公司股票自2010年10月20日上午9点30分起停牌，待公司披露相关信息后复牌。



3. 华能国际新增信托贷款持续关联交易公告

        根据公司的最新统计，新增华能集团及其子公司和联系人向公司及附属公司提供信托贷款的持续性关联交易事项，2010年预计发生的信托贷款利息为7200万元人民币。



4. 方大炭素新材料股权再质押吉林信托公告

        近日获悉，公司控股股东辽宁方大集团实业有限公司将其持有原质押给吉林省信托有限责任公司的28400万股限售流通股办理了解除质押手续。同时办理了再次质押登记，将其所持有的本公司28400万股限售流通股股权再次质押给吉林省信托有限责任公司，并在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司办理了质押登记手续。