中国产权市场：PE发展新空间

PE，即私募股权投资基金，是英文Private Equity Fund的缩写。
　　8日下午，由上海联合产权交易所和解放日报报业集团联合主办的“私募股权投资基金与产权市场研讨会”在沪召开。国际著名私募基金、近年来崛起的本土私募基金以及东方航空公司、申银万国、第一财经等多家代表积极响应与会。

　　这个话题究竟有多热？主持人、上海联合产权交易所副总裁吴红兵在研讨会开始前就真诚致歉：“原本是小范围讨论，后期由于越来越多嘉宾加入，准备的会场偏小了。”此时，备好70张左右座椅的上海联合产权交易所三楼多功能厅内早已座无虚席，新来的听众又各搬椅子进场，陆陆续续，会场坐满上百人。

　　当PE遇上产权

　　私募股权投资何以瞄准产权市场，PE的加盟又能为产权市场带来什么？　

　　产权市场拥有大量的优质产权项目资源。目前，全国200多家产权交易机构，承载了上万家企业物权、股权、债权以及知识产权等转让任务，对于急需寻找项目投资的PE而言，无疑是极大的诱惑。PE通过产权市场寻找项目，可以大大降低搜索成本，尽可能避免信息不对称，发现有价值的投资对象，提高投资效率。产权市场的并购重组平台功能，也为PE提供了通畅的退出渠道。

　　另一方面，PE的加入为项目企业提供了急需的资金，提升了产权市场的融资功能；同时，PE由于其专业的投资理念和高效的资本运营理念，将成为真正意义上的产权项目“做市商”，极大活跃产权市场，使得产权市场作为多层次资本市场重要组成部分的功能发挥得更加充分。

　　“PE与产权市场的对接，将形成一个多赢的局面。”上海联合产权交易所总裁蔡敏勇表示，中国产权交易市场的目标是建成一个相对成熟、为非上市公司资本运作服务、满足企业产权流动和各类资本调整要求的并购重组资本市场，这一定位为私募股权投资创造了更为有利的条件、开辟了更加广阔的空间。今后几年，产权交易市场将继续成为中国非上市公司股权流转的主战场，也将继续成为私募股权投资活动的主战场；产权市场将继续成为中国国企改革和国资调整的主平台，引领私募股权投资公司参与和分享中国改革开放和经济发展最新成果；产权交易市场也将继续不断推出交易新品种，开辟业务新领地，与私募股权投资公司携手开发新宝藏。

　　他还表示，上海产权交易市场始终重视发展私募股权投资业务，并将之视为市场今后是否能保持持续发展和实现新跃升的关键环节之一。据透露，今年上海产权市场将在进一步巩固现有服务优势基础上，酝酿推出一系列支持私募股权投资活动的重大举措。据了解，2006年以来，共有来自22个国家和地区的境外资本通过上海产权市场完成并购交易，产权市场完全有可能成为私募股权基金在中国的新交易平台。

　　科尔尼(上海)企业咨询有限公司大中华区董事总经理班德博士表示，上海联合产权交易所是非上市公司资产和股权、国有产权的综合性交易平台，丰富的企业信息，正迎合了公司客户的需求。因此，与上海联合产权交易所的合作将会有效促进外资和本土并购交易。

　　有助企业跳跃式成长

　　和君创业咨询集团董事长李肃很坦率。这位从企业咨询起家的本土PE“老人”说，他从20年的探索中，得出一个基本体会：企业究竟有没有价值，是由大的私募股权投资基金来判断的。“全世界范围内看，什么叫投机、什么叫投资，简单来说就一句话：投机可以由庄家来制造价值，而投资是由机构投资者对企业价值的评价。比如在投机时代炒股，今天庄家说发大水了，股价就低了；过一天庄家说，大水没造成什么损失，股价就又高了。”

　　李肃说，经济效率分三种：管理效率为最低层次的效率，这是企业运营的基础，即把产品管好，一旦缺失，企业则成空中楼阁；领袖结构效率为稍高层次的效率，即创造领袖，整合企业，找到企业发展的捷径；资本效率则是最高层次的效率，“而我们私募股权追求的就是资本效率的最高境界，它能改变资本结构、加速资本增值、防范资本风险。目前，中国的闲散资本需要私募股权投资基金的有效组织，若无引导就会像从前一样，导向偏移地光听庄家的。”

　　在李肃看来，私募股权投资基金对企业跳跃性成长具有巨大推动性作用。“好的私募股权投资基金能发现价值，给最缺钱但又有爆发潜力的企业资金；通过他们的名望信用，还能有利于企业推高股价；此外，由于私募股权投资期限长、流动性低，投资者为了控制风险通常会在每个过程中给企业提出各种建议。我认为，PE和企业紧密结合、很好互动，是有助于中国企业找到跳跃式发展的一条捷径。”

　　“尽管成长迅速，PE在我国发展仍存在不少障碍。”李肃认为，国外PE资金最主要的三个来源在我国都还不健全。目前，中国一些大的机构投资者，如保险、银行等资本还不能进入PE领域，机构投资人有钱不能投；同时，中国第二代企业家都想自己去做企业，因此也不会成为拥有大量投资资金的富人；第三，中国的职业经理人也不如国外般拥有大量资产，因此个人资金也不容易进入专业PE机构。

　　除了资金来源的障碍，制约PE发展的瓶颈，还有退出渠道不畅、作为PE基础的信托制度不完善、与外资PE相关的并购制度尚不明确等障碍。

　　未来投资两大热点

　　“未来私募股权投资有两大热点。”德同资本中国高级合伙人田立新指出。这家总部在上海的风险投资基金专注于投资中国企业，从2000年起在国内投资，曾经投资过中国太阳能龙头企业尚德及著名搜索引擎公司百度。

　　热点一为消费品。“在中国，中等收入者人群越来越成熟，群体越来越庞大。”田立新说，“消费者收入的增加、中等收入者人群的崛起，这一系列的消费升级带动了一大批投资机会，而且这种机会在不同的产业都能够看到。比如网络游戏等与高科技挂钩的产业，比如酒店、汽车等相对传统行业。可以说，机会非常非常多。”

　　热点二为制造业。众所周知，中国是世界制造中心，然而这个制造中心早非往日可比。“我们从‘made in China(中国制造)’转变为了‘created in China(中国创造)’，还要从‘high-tech(高科技)’转变为‘higher-tech(更高的科技)’。在这个过程中，私募股权投资基金愿意扶持中国的制造产业，使之成为制造有更高附加值产品的企业，这也是未来国内国际的发展潮流。”田立新介绍，如环保、节能减排的新能源，就是德同资本相当感兴趣的领域。“2005年我们投资的尚德是太阳能企业，现在我们又在投资风能。在我们看来，这是爆炸性行业。过去国内对此投入不够，单单‘补课’就有很多机会，更何况还有很多发展中的机会。”

　　投资很热，市场很热。以君合律师事务所律师、合伙人潘跃新的话来说，这是一个“盛夏阶段”。